如何鑒定自己手上買的股票不是地雷?

          懂得看財報,可以比正常人早避兩年坑


          股票投資者,最擔心的一件事,是買到地雷股。

          很怕哪個時候,新聞一爆出潛藏已久的丑聞,股票就硬生生吃幾個跌停板。損失慘重。

          對一般人而言,地雷(害自己賠錢的股)分為幾種:

          • 明顯糟糕的財務。但是購入的時候自己不知情。
          • 原本財務一般,但是最近幾年公司結構轉差。股價不振。
          • 原本被報導是白馬股,但被抓到作假帳。

          許多人認為,企業要是想要蓄意作假帳,自己是沒有辦法判斷的。

          其實,這是很大的誤解。企業財務不好。一定會想辦法掩飾。所謂的假帳爆發,多半是作帳手法掩飾不下去。而如果一間公司的生意不好,其實在財務報表上會有非常明顯的痕跡。

          過去很多人覺得抓不到假帳,其實是因為報表數字太多,沒有辦法短時間立體化判讀。

          而一間企業因為財務造成的股價積弱不振,多數在爆發前的兩年前,就會明顯有征兆了。也就是如果你懂得看財報,可以比正常人早避兩年坑。

          1. 明顯糟糕的財務( < 50 分,評語多紅字)

          如何鑒定這一間公司財務是否惡劣呢?第一個判斷的指標就是使用 CBS 與雷達圖。

          我們來看康美藥業。24.44 分。而且現金流、營運能力、償債能力明顯都很差。

          在財報說里面,有兩個很顯然的標準:

          1) 財報分數低于 50 分。
          2) 且財報意見多數是黃字、紅字。

          同時滿足這兩個條件的股票,強烈建議不要持有。

          財報說的財報分數是基于企業的盈利能力、營運能力,以及存活能力作為主要基底。如果一間公司評比拿到 50 分以下。通常這間公司的身體狀況已經進加護病房。

          有很多人第一次查自己的股票,往往會非常震驚。因為小米、TESLA 都低于 50 ,與實際印象不合。

          實際上這不是演算法不準。而是,股票投資跟產品購買的決策其實很不一樣。

          一間公司生產的產品可能引領潮流、可能品質優異。但這未必等同于公司在長期上經營有方。(甚至有可能長期虧本賣你好東西)

          一間公司的股價并不會與這間公司產品品質有強大的正相關,只會與它自身能夠在財務上創造的現金回收能力有關系。

          2. 體質變差的公司( 盈利能力下降、存貨賣不出去)

          有很多公司,在前幾年可能是白馬股。這幾年財報與 ROE 始終亮麗,但是股價卻持續下降。具體的例子。我們舉一間比較明顯的公司東阿阿膠。從分數上來說,東阿阿膠的分數 > 80 分,體質表面上看起來不錯。

          實際上。股價節節下挫。

          要鑒定實際原因??梢杂靡粋€在財務界非常好用的工具「杜邦分析法」來找原因。

          東阿阿膠的 ROE (股東權益回報率),五年來從 25.1% 下降到了 13.6%。下降接近了一半。

          而最主要的原因是應收帳款的天數嚴重飆高,從原本的 109.36 天變成 123.83 天??顜缀跏詹换貋?。

          此外,東阿阿膠的凈利率五年來也不斷下降。

          我們再看東阿阿膠的原始報表。甚至還可以發現,存貨在庫天數也飆高了一倍。

          也就是東阿阿膠的貨早就賣不出去,款也收不回來。

          而這些的財報特征,早就在兩年之前就顯露出來。

          3. 獲利能力疲軟的公司( 盈利能力沒有顯著下降、但存貨賣不出去、勉強支撐)

          東阿阿膠是財務上非常明顯衰敗的公司。有一些公司則不那么明顯,但其實也看得出來。

          我們舉一個比較知名的例子,蘋果公司。蘋果公司是著名的白馬股。ROE 也非常高,動輒 40%~50%。每當有人說蘋果不行時,就會有人出來反駁傳聞。

          但做為消費者,我們不想買蘋果,蘋果手機也賣不好。這是事實。究竟會如何呈現在財報上呢?

          首先我們可以先看蘋果 ROE 結構的,相關的歷史數據。

          可以發現蘋果凈利并沒有顯著的下降。(也許是要跟股東證明自己還好好的)

          唯一比較明顯的差異在于權益乘數從 2.26 上升到了 3.23。這是一個比較可疑的地方。權益乘數上升代表開比較大的杠桿,借了比較多錢。但是杠桿高不高是要與行業自己比,比較公平。

          我們可以看到蘋果的杠桿幾乎是行業的一倍多。

          所以挺高的。

          而且 ROA ( = 盈利能力 x 營運能力 )從 20.6 變成 15.9 打了八折。

          再來我們可以看蘋果的在庫天數。以前庫克最自豪的是蘋果幾乎零庫存。

          可以看到蘋果的庫存天數從 3.3 天上升到了 10.5 天。雖然 10.5 天比起其他行業還是驚人的低。但與自己比,實際上存貨天數變為了原先的三倍以上。

          足足可以證明蘋果貨已經賣不出去。而這件事在 2016 年時,就已經知道了。

          4. 財務造假的公司( 凈利潤成長、但是股價長期下跌)

          在財務造假上。ST 康得新,是最有名的例子??档眯逻B續五年利潤成長都在 20% 以上。在新聞上爆發的毫無征兆。

          事實上,在財務報表上早已顯露出來特征。

          ST 康得新最主要的問題在于報表上的現金,老早被大股東移去他用。所以只能借錢經營。當利潤不夠支付利息時,整件事情就爆開了。

          一般來說,財務造假的公司,會有一個明顯的特征。就是明明看起來公司利潤有在增加。但實際上股價一直上不去,甚至還不斷的陰跌。這是第一個要注意的征兆。

          你可能會覺得這個判斷方法,很武斷。但實際上股票的價格原理是這樣的,首先公司賺的利潤會變成「營業現金流」。公司創造的「營業現金流」是要與「股價」成正比關系的(數學上必定如此)。所以當一間公司不斷得在賺錢時,股價卻無量下跌,那么就很可能有你不知道的事情發生。(比如說股東在掏空,大把出清股票。)

          第一步:產生合理的懷疑。盡量躲開這種「看不懂」的股票。

          第二步:鑒定實際上是否有問題??档眯碌膯栴}在于帳上有100多億的現金,但也借了100億上下的短期負債。這是很可疑的事,手上有現金,干嘛借這么多短期的錢。


          再來,借錢是要付利息的。利息付不出來就會有破產的可能性。企業如何支付利息呢?就是利用當年的利潤去支付利息。

          在財務上,我們會用一個指標「利息保障倍數」(當年利潤/當年利息),去看一間公司是否能夠有利息支付的能力。

          如果一直很低,或者是暴降。則這間公司會產生危險。

          總結

          以上就是地雷股的主要鑒定方法,你可能會覺得有點復雜。讓我來幫你簡化一下。歸根究底都是一些非常簡單的基本常識。

          請牢記以下口訣

          • 體質爛的公司不要買。( < 50 分,且評語都是紅黃字的)
          • 公司存貨賣不出去、款收不回來的公司不要買。(具體看存貨天數、應收天數)
          • 利潤沒有辦法變成股價的公司不要買。(利潤一定會變成現金,現金一定會變成股價(白馬股如果股價不漲,看是不是滿手現金但借很多債?;蛘呤堑教幉①徆景熏F金洗出去。)

          當你發現手上的股票有這一類明顯的特征,盡速出清或者是先放著觀望。畢竟市場上大牛股那么多。不一定要賭在這么低的概率上。

          分類:新手指南 2019-09-11

          溫馨提示:文中所提案例僅為舉例所用,不具投資指導意義。投資有風險,入市需謹慎。
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